上市第一天，網(wǎng)易有道把精品課上的三位名師拉到了紐交所門前，上了一堂別開生面的直播“公開課”。 同樣地，資本市場也給有道上了一課。 破發(fā)——是上市首日有道面對的第一道考驗(yàn)。有道發(fā)行價(jià)為每股美國存托股（ADS）17美元，美國股市開盤破發(fā)，下跌20.58%至13.5美元。當(dāng)日有道收盤價(jià)12.5美元，較開盤下跌26%。 “沒有看（破發(fā)）這件事，他們和我說教育公司都破發(fā)?！泵绹鴷r(shí)間10月25日下午，接受采訪的周楓半開玩笑地對第一財(cái)經(jīng)記者說，“能夠上市就是里程碑，跨過了里程碑就OK了，短期的波動不會有太多的不開心?！?/p> 他曾把上市比作是“新學(xué)期”的開始，要以更加透明的方式面對市場檢驗(yàn)，同時(shí)這意味著有道所面臨的挑戰(zhàn)和外界的拷問會更多。 
事實(shí)上，“上市首日即破發(fā)”，19年前帶領(lǐng)網(wǎng)易上市的丁磊也曾經(jīng)歷過相似一幕。更糟糕的是，網(wǎng)易股價(jià)一路下跌，加上互聯(lián)網(wǎng)寒冬，泡沫破裂，網(wǎng)易股價(jià)在5個(gè)月里從14美元左右跌至1美元左右，差一點(diǎn)就被納斯達(dá)克摘牌。 但正是在股價(jià)極低的那年，網(wǎng)易找到了門戶之外的新機(jī)會：網(wǎng)游業(yè)務(wù)。此后的網(wǎng)易成功逆襲，如果2001年7月26日最低價(jià)0.51美元起算，網(wǎng)易的股價(jià)累計(jì)漲幅已經(jīng)超過了2000倍。 “我們始終沒有忘記，核心工作是把產(chǎn)品做好，讓用戶變得更加滿意，不要去關(guān)心股價(jià)。”在有道上市前的早餐會上，談起過去網(wǎng)易在資本市場的經(jīng)歷，丁磊對著臺下的聽眾們說，周楓就坐在近處。 如何走出價(jià)值低谷，網(wǎng)易已經(jīng)淌出了自己的路。而對于有道來說，高成長、現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)好、教育抗周期等優(yōu)勢，讓在線教育看上去是門好生意；但另一方面，虧損幾乎是當(dāng)下在線教育上市公司的普遍狀態(tài)，有道也不例外。對于股價(jià)下跌，業(yè)界認(rèn)為，資本市場的反應(yīng)一定程度上與虧損有關(guān)，也與美國投資者是否理解有道模式有關(guān)。 從業(yè)績來看，今年上半年，有道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入較上年同期增長67.7%，至5.485億元；凈虧損1.68億元，較上年同期凈虧損8275萬元略有擴(kuò)大。 2018年全年，有道總營收為7.316億元，凈虧損2.09億元。 丁磊今天說，網(wǎng)易有道最開始連商業(yè)模式都沒有?！拔覀冏钤缱鲈~典是賠錢的，每個(gè)人都在用、每個(gè)人都不付錢。”發(fā)展至今，有道產(chǎn)品矩陣背后的邏輯是：運(yùn)營多年的工具類產(chǎn)品作為主要的流量池，通過有道精品課和在線教育等產(chǎn)品提供教學(xué)服務(wù)，最后通過智能硬件產(chǎn)品完成線上線下閉環(huán)。 周楓說，“網(wǎng)易文化是一個(gè)完全看用戶的文化。” 對于賺錢這件事，丁磊常常在內(nèi)部講：“只盯著錢是掙不到錢的”。 “教育行業(yè)長期來看，有了規(guī)模之后盈利不成問題，線下是這樣，線上更是這樣?！睂τ谟軛鬟@樣判斷。他說，因?yàn)楝F(xiàn)在大家都看好這一行業(yè)所以快速投入，導(dǎo)致了虧損問題。 他對記者透露，目前有道業(yè)務(wù)中有些學(xué)段已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，比如高中、大學(xué)學(xué)段以及邏輯英語產(chǎn)品，但現(xiàn)在有道更多投入在了初中、小學(xué)等素質(zhì)類的課程領(lǐng)域以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)更快速的增長，導(dǎo)致有道目前仍不盈利。 為了實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，網(wǎng)易有道在招股書中表示：繼續(xù)擴(kuò)大在線課程，增加付費(fèi)學(xué)生人數(shù)和每個(gè)付費(fèi)學(xué)生的總收費(fèi)；通過探索一系列不同盈利渠道來創(chuàng)造額外收入，例如通過應(yīng)用程序和智能設(shè)備的銷售來帶動更多付費(fèi)內(nèi)容；以及進(jìn)一步控制成本和費(fèi)用。 網(wǎng)易有道同時(shí)披露，在技術(shù)創(chuàng)新方面進(jìn)行大量投入，開發(fā)了神經(jīng)機(jī)器翻譯、語言數(shù)據(jù)挖掘和數(shù)據(jù)分析等專有技術(shù)，這將成為其差異化優(yōu)勢，并影響收入和財(cái)務(wù)結(jié)果。與此同時(shí)，有道建立了龐大的高投入用戶群，平均月活躍用戶數(shù)從2017年的7370萬人增長到了2019年上半年的1.05億人，并且有能力將用戶增加收入和擴(kuò)展變現(xiàn)渠道。 “無論如何，繼續(xù)盯住用戶做好的產(chǎn)品和服務(wù)?！敝軛髡f。 此外，值得一提的是，有道在此前文件中披露，該公司從網(wǎng)易集團(tuán)獲得了通?？稍谝荒陜?nèi)償還的貸款，以資助業(yè)務(wù)運(yùn)營。截至2019年6月30日，網(wǎng)易有道有未償付給網(wǎng)易的計(jì)息短期貸款為人民幣8.78億元。對此，今日周楓對記者表示，這是過去幾年網(wǎng)易在資金層面幫助有道的手段，是一個(gè)常規(guī)性的動作。網(wǎng)易不會要求有道用融資中的多少金額來歸還貸款。 他同時(shí)透露，本次募集資金，主要將用于進(jìn)一步投資技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)、品牌和營銷工作、擴(kuò)大用戶群、滿足公司的運(yùn)營資金。
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