2021年初，A股市場上演了“奔忙追龍”的市場，該指數(shù)攀升，但個(gè)股下跌較多而下跌較少。資金流入一些重量級(jí)股票后，上證指數(shù)突破了3500點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)升至3100點(diǎn)，上交所50指數(shù)創(chuàng)下了自2008年3月以來的新高。

    在注冊(cè)制度改革的背景下，除名制度和其他相關(guān)的合法化支持制度得到了不斷完善和實(shí)施。預(yù)計(jì)到2021年，登記制度將得到全面推進(jìn)，IPO公司發(fā)行的步伐將加快，證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)將增加，單個(gè)股票的``2月8日''分工將加劇，大型市場的強(qiáng)勢發(fā)展價(jià)值公司將保持強(qiáng)勢，弱勢公司的邊緣退市壓力將增加。投資風(fēng)險(xiǎn)增加，機(jī)構(gòu)投資比重上升。專家提醒個(gè)人投資者，他們需要理性的投資和價(jià)值投資。

    需要在法治的陪同下

    根據(jù)科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新委員會(huì)試點(diǎn)注冊(cè)系統(tǒng)的成功經(jīng)驗(yàn)，該注冊(cè)系統(tǒng)將在2020年擴(kuò)展到ChiNext，預(yù)計(jì)完整注冊(cè)系統(tǒng)將在2021年實(shí)施。

    獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲對(duì)《國際金融》記者直言不諱，全面登記制度的實(shí)施需要法治的陪同。科技創(chuàng)新委員會(huì)和創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)當(dāng)實(shí)行登記制度。在此期間，需要在法律上實(shí)施一些支持系統(tǒng)，并應(yīng)增加違法行為。嚴(yán)格執(zhí)行處罰和投資補(bǔ)償。

    中國證監(jiān)會(huì)主席易惠滿在中國資本市場建立30周年座談會(huì)上提出，在“十四五”期間，他將致力于促進(jìn)資本的高質(zhì)量發(fā)展。市場，堅(jiān)持“建立制度，不干預(yù)，零容忍”，注重“全面實(shí)施”，重點(diǎn)開展股票發(fā)行登記制度，建立規(guī)范的退市機(jī)制，提高直接融資比例等核心任務(wù)。 。

    在以市場為導(dǎo)向的發(fā)展思想指導(dǎo)下，監(jiān)管層也在優(yōu)化行政監(jiān)管體系，加強(qiáng)監(jiān)管資源配置。當(dāng)前，監(jiān)督工作的重點(diǎn)正在從行政審批轉(zhuǎn)向監(jiān)督執(zhí)法。關(guān)于發(fā)行涉及行政許可的股票，中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任也得到了加強(qiáng)，基于市場的糾錯(cuò)機(jī)制也得到了改善。

    2021年3月生效的《刑法修正案》（11）大大加強(qiáng)了對(duì)欺詐性發(fā)行，偽造信息披露和其他違法犯罪的刑事打擊，并闡明了贊助商是提供虛假證明文件和發(fā)布重大不實(shí)行為的犯罪。認(rèn)證文件。依法追究刑事責(zé)任。

    注冊(cè)系統(tǒng)的“廣泛進(jìn)入”也需要“嚴(yán)格離開”。新的退市規(guī)定將于2020年最后一天實(shí)施。天豐證券在研究報(bào)告中指出，新規(guī)定將促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰，并進(jìn)一步為優(yōu)質(zhì)公司募集資金。登記制度下的“大進(jìn)大出”掛牌和退市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)投資者的投資和研究能力提出了更高的要求，具有較強(qiáng)研究和投資能力的機(jī)構(gòu)投資者將更有可能獲得市場青睞。根據(jù)新的退市規(guī)定，市值較小且交易不活躍的公司以及長期管理不善的公司，繼續(xù)依靠外部輸血，資產(chǎn)出售和其他收益管理方法避免退市的公司將面臨退市風(fēng)險(xiǎn);當(dāng)主要業(yè)務(wù)正常運(yùn)作但尚未啟動(dòng)時(shí)，由于行業(yè)周期而獲利或暫時(shí)虧損的公司將不再面臨股票退市的風(fēng)險(xiǎn)。

    “來龍去脈”的規(guī)范化

    2020年，將有396家公司在A股市場上市，整體開會(huì)率將達(dá)到96.18％，為近十年來的最高水平。自1月7日起，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)已批準(zhǔn)了2021年以來10家公司的IPO批準(zhǔn)，這些公司是創(chuàng)業(yè)板和科技創(chuàng)新委員會(huì)的上市公司。在發(fā)行和上市擴(kuò)張之時(shí)，市場調(diào)整，分化和退市也會(huì)影響投資者的心。

    諸如資本董事總經(jīng)理張敖平在接受《國際金融新聞》記者采訪時(shí)表示，隨著整個(gè)市場注冊(cè)制度改革的推進(jìn)，預(yù)計(jì)2021年也將是IPO年，其后的公司數(shù)量將是這次會(huì)議將保持在400至500。隨著上市的開始，上市后公司資本的價(jià)值也迎來了分化。

    根據(jù)Orient Wealth Choice的數(shù)據(jù)，以2021年1月7日的收盤價(jià)為基礎(chǔ)，科技創(chuàng)新委員會(huì)和ChiNext的注冊(cè)股票出現(xiàn)分化和破裂，科技創(chuàng)新委員會(huì)上市的216家公司跌破了該水平。發(fā)行價(jià)。國泰生物，天一上佳和九日新材料的相對(duì)發(fā)行價(jià)下跌超過30％。 66只在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)的股票中有2只跌破發(fā)行價(jià)，而55只股票的最新收盤價(jià)低于上市首日的收盤價(jià)。

    東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵瑜在接受《國際金融新聞》記者采訪時(shí)說，主要原因是投資者仍然偏愛新股。在登記制度下，新股份在前5個(gè)交易日的價(jià)格沒有限制。根據(jù)投資的基本價(jià)值，存在回調(diào)，并且各個(gè)股票之間存在差異。股票價(jià)格回落是正常的。只有在長期市場多空博弈之后，股票價(jià)格才能恢復(fù)到其合理價(jià)值。這也是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程。

    一個(gè)良性循環(huán)只能通過“進(jìn)出”的標(biāo)準(zhǔn)化來實(shí)現(xiàn)。剛剛出臺(tái)的新的除牌規(guī)則指出，必須嚴(yán)格執(zhí)行除牌，減少回避的空間。許多股票將面臨交易指標(biāo)退市的壓力。新的退市規(guī)定將原面值退市指標(biāo)修改為“ 1元退市”指標(biāo)，并增加“連續(xù)20個(gè)交易日股票日收盤總市值低，退市3億元”。

    “科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新委員會(huì)成功的標(biāo)志是，具有大市值和大規(guī)模退市的公司同時(shí)出現(xiàn)。這是長期市場化的結(jié)果?！鄙塾罡嬖V記者，在注冊(cè)制度改革的背景下，主要的變化是IPO。步伐加快，上市公司數(shù)量顯著增加，定價(jià)變得更加以市場為導(dǎo)向，而市場也變得更加以市場為導(dǎo)向。優(yōu)秀的公司已經(jīng)獲得了長期的資本投資，而業(yè)績不佳的公司則逐漸被邊緣化和退市。

    “到2021年不一定會(huì)有大規(guī)模的退市，但上市公司退市的壓力將會(huì)增加?！逼ずＶ藿ㄗh，在目前有利的上市政策下，公司可以盡可能地公開上市，但不得在財(cái)務(wù)上具有欺詐性，否則將受到嚴(yán)厲的處罰。登記制度增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)合理投資，并選擇有業(yè)績支持的股票。不適合進(jìn)入的投資者可以選擇穩(wěn)定的基金投資。未來，機(jī)構(gòu)投資者的比例將增加，散戶投資者將逐漸退出。

    張敖平建議，隨著資本市場綜合登記制度改革的推進(jìn)，上市后和上市前公司都需要制定清晰的資本化發(fā)展戰(zhàn)略，深刻理解登記制度，運(yùn)用股權(quán)融資工具開展業(yè)務(wù)。資金和資金良性循環(huán)發(fā)展已迅速成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，避免被同行業(yè)的競爭對(duì)手淘汰。

    投資銀行的IPO盛宴

    對(duì)于經(jīng)紀(jì)公司而言，登記制度無疑會(huì)增加投資銀行的收入。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，135家證券公司的證券承銷和保薦業(yè)務(wù)凈收入為431.58億元，超過2019年的377.44億元。市場份額主要集中在領(lǐng)先的經(jīng)紀(jì)公司，然后是一些中型投資銀行。如果全面推行注冊(cè)制度，無疑將使證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)一步受益，但與此同時(shí)，它將更加注重鞏固投資銀行的職責(zé)。對(duì)于投資銀行而言，安全搶占市場已經(jīng)成為共識(shí)。

    負(fù)責(zé)投資銀行業(yè)務(wù)的中國國際金融證券公司副總裁姜文國直言不諱地向《國際金融新聞》記者表示，投資銀行業(yè)務(wù)正在從“廣泛”向“精細(xì)”轉(zhuǎn)變。登記制度改變了賣方占主導(dǎo)地位而新股供應(yīng)短缺的情況。預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)人將逐漸告別發(fā)行渠道的作用，并回歸定價(jià)和銷售的基本原則。在市場機(jī)制的驅(qū)動(dòng)下，研究，定價(jià)和承銷將成為投資銀行的真正競爭力。 “退保項(xiàng)目將損害承銷保薦人的品牌形象和實(shí)際利益。嚴(yán)格的退市制度將有助于指導(dǎo)投資銀行選擇高質(zhì)量的項(xiàng)目，并對(duì)定價(jià)和承保能力提出更高的要求?！?/p>

    長江保薦人首席風(fēng)險(xiǎn)官兼合規(guī)總監(jiān)楊鶴雄在接受《國際金融新聞》采訪時(shí)說，在注冊(cè)制度改革下，市場生態(tài)面臨重構(gòu)，不僅是因?yàn)榘l(fā)行審查的變化，監(jiān)管政策和直接融資的比例，也更為重要。正在發(fā)生的是驅(qū)動(dòng)資本市場發(fā)展的內(nèi)生機(jī)制的重大變化。在市場機(jī)制下，實(shí)質(zhì)性合規(guī)已逐漸成為共識(shí)，并成為注冊(cè)制下投資銀行的核心競爭力之一。投資銀行合規(guī)部門的角色也從“我要遵守”變?yōu)椤拔乙袷亍薄?/p>

    “注冊(cè)制度拓寬了投資銀行業(yè)務(wù)，加劇了競爭狀況。一些中小型投資銀行正積極計(jì)劃在彎道上超車，但它們有機(jī)會(huì)在快速運(yùn)行中獲勝而不會(huì)下滑，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)控制成為重要的安全保證?！睏詈托鄹嬖V《國際金融新聞》記者。 （記者朱登華）