編者注：

    科技創(chuàng)新委員會花了260天的時間將注冊系統(tǒng)從概念變?yōu)楝F(xiàn)實，GEM花了119天的時間完成了注冊系統(tǒng)從增量到股票的突破。 2021年，主板和中小板也將迎來注冊制改革，中國資本市場將進入全面注冊制時代。

    “逐步實現(xiàn)在整個市場上實施注冊制度的條件，預計在2021年全國兩次會議之后將全面實施注冊制度。”接近上海和深圳證券交易所的人士告訴《國際金融新聞》記者。

    逐步實現(xiàn)全面實施的條件

    上述人士告訴記者，注冊系統(tǒng)可以在系統(tǒng)設計層面上概括為“三個取消”和“三個增強”：

    “三取消”是指取消對發(fā)行價格，進度和規(guī)模的行政控制；取消發(fā)行審核委員會，建立經(jīng)交易所審核并在中國證券監(jiān)督管理委員會注冊的發(fā)行上市審核制度；取消行業(yè)設定的發(fā)行條件，實行差異化上市條件，增強市場的包容性和覆蓋范圍。

    “三個增強”是要加強以信息公開為中心的審查概念；加強發(fā)行人的誠信責任和中介機構(gòu)的檢查責任；加強事后監(jiān)督，切實保護投資者的合法權益。

    關于實施全面注冊制度的重要性，上海投資促進服務中心（上海中小企業(yè)上市促進中心）副主任顧月明在接受《國際金融新聞》記者采訪時說，對企業(yè)進行漸進式改革。登記制度將促進股份制改革創(chuàng)設董事會登記制度的改革將促進主板，中小板等A股市場的全面改革。同時，利用金融手段和力量支持實體經(jīng)濟發(fā)展，為風險投資基金開辟更好的退出渠道；資本市場將更好地支持制度創(chuàng)新，促進結(jié)構(gòu)改革。

    IPO市場繼續(xù)擴大

    2020年10月，國務院提出“全面實施并逐步實施證券發(fā)行登記制度”。預計2021年將在A股市場全面實施登記制度，內(nèi)地IPO市場將進一步擴大，這將推動更多的IPO在科技創(chuàng)新局和創(chuàng)業(yè)板上市，并將擴展至主板和中小企業(yè)董事會。

    普華永道中國市場主要合伙人梁偉建告訴《國際金融新聞》：“ A股IPO將在2021年繼續(xù)保持良好的發(fā)展勢頭，IPO融資額可能創(chuàng)下近十年來的新高。預計A股將是多層次的。資本市場上首次公開發(fā)行公司的數(shù)量將達到430-490家，融資規(guī)模將在4,500億元至4,800億元之間?！?/p>

    德勤預測，今年上證所科技創(chuàng)新局將發(fā)行約150-180股新股，募集資金約250-3000億元。 140-170家公司將在創(chuàng)業(yè)板籌集約140-170億元人民幣。同時，美國對海外發(fā)行人有更嚴格的規(guī)定，這將促使更多的中國概念股在香港尋求二次上市，或?qū)⑾愀刍騼?nèi)地視為上市的首選。

    登記制度將有助于深化資本市場的改革。安永華明審計服務合伙人費凡說：“注冊制度和退出機制的改革在提高上市公司整體質(zhì)量，幫助市場實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰方面發(fā)揮著重要作用?！睂嵤┕善卑l(fā)行登記制度將帶動資本市場主要制度的創(chuàng)新和完善。更具包容性的多層次資本市場關系將有助于深化A股市場的改革。

    市場差異化變得更加明顯

    在全面注冊制度下，市場將迎來幾處變化。一方面，今年的A股將面臨解除禁令和減少持股的更大壓力。根據(jù)《中國銀河證券研究報告》，2021年，A股總市值達到4749.55億元，較2020年增長0.6％。2021年，從創(chuàng)業(yè)板退出的公司數(shù)量將達到到297年，解禁的總市值將達到12557億元，比2020年增長79％。

    [“中國市場協(xié)會金融學術委員會委員，清華大學博士后研究員傅立春在接受《國際金融新聞》記者采訪時說：“考慮到規(guī)模比例，取消A股的禁令是有限的，但是，GEM取消禁令的壓力將顯著增加，2020年ChiNext股市中一些增長良好的股票可能會有一些過山車，而這些股票可能具有更大的影響力。對創(chuàng)業(yè)板指數(shù)甚至A股風格的影響。“”，“ zh-TW”]

    另一方面，市場差異化趨勢將更加明顯。中國銀河證券的策略分析師蔡方元表示，隨著一級市場對資金需求的增長，虹吸效應已導致資金流向二級市場上領先的白馬公司，從而促進了二級市場的差異化。二級市場，表現(xiàn)不佳的公司的股票可能會面對市場。情況?？傮w而言，隨著全面登記制度的實施，龍頭企業(yè)將越來越受到資金的追捧，業(yè)績不佳的公司的市場清理將逐步加快。

    從同樣運行注冊系統(tǒng)的美國和香港股市來看，上市公司的資本價值已經(jīng)“有所差異”。有分析人士指出，全面注冊制后，A股市場也將朝著“ 28分”甚至“ 19分”發(fā)展。

    此外，在全面注冊制度下，未上市的技術創(chuàng)新型中小企業(yè)也面臨著重大機遇。浙江集彩光電信息技術有限公司董事長王文利在接受《國際金融新聞》采訪時表示，資本市場準入標準更加以市場為導向，更加多元化，放寬了準入門檻。但與此同時，對中小企業(yè)的公司治理水平有更高要求的嚴格的監(jiān)管和退市規(guī)則，必須遵守規(guī)定，在法律上嚴格遵守。此外，企業(yè)必須更多地關注其核心價值，關注技術優(yōu)勢，關注客戶服務以及創(chuàng)新業(yè)務模型。市場找到相應的位置。

    挑戰(zhàn)并存。曾榮木業(yè)（上海）有限公司總經(jīng)理馬歡在接受《國際金融新聞》記者采訪時說，登記制度是一種新型的公開上市機制。對于專注于“輕便，環(huán)?！辈布夹g的新材料公司而言，它降低了公司資本化的財務要求，同時加快了行業(yè)資本化的進程，并促進了整個行業(yè)和產(chǎn)品應用的發(fā)展。同時，在上市過程中和上市后，信息的全面披露，核心技術的考驗和各種盲點增加了企業(yè)發(fā)展的不確定性因素。

    經(jīng)紀行業(yè)將長期受益

    曹旭特表示：“新的除牌條例和刑法的修訂將為全面注冊制度奠定法律基礎，并在2021年促進全面注冊制度的實施。經(jīng)紀行業(yè)將長期受益?！鄙罡圩C券分析師。

    登記制度的改革和對外開放是影響證券業(yè)發(fā)展的兩條主線。山西證券的非銀行分析師劉力在《 2021年證券行業(yè)年度戰(zhàn)略研究報告》中表示，通過試行登記制度，將對基本制度進行全面改革，以建立“規(guī)范，透明，開放，動態(tài)，透明”的制度。彈性的資本市場的建立將有助于完成一項重要的任務，即從更高的層次增加直接融資的比例。

    經(jīng)紀公司的業(yè)績今年可能會繼續(xù)上升。根據(jù)《北京首都證券研究報告》，預計證券公司的投資銀行業(yè)務將在2021年繼續(xù)發(fā)揮作用，經(jīng)紀業(yè)務的數(shù)量或價格可能繼續(xù)上升；在注冊制度下，考慮到證券公司投資能力和衍生工具使用的差異，證券公司自營業(yè)務的業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)保持差異。預計2021年證券行業(yè)營業(yè)收入將達到5100億元，同比增長13.4％;實現(xiàn)凈利潤2066億元，同比增長22.5％。

    在全面登記制度下，劉力認為，證券業(yè)將迎來四大趨勢：一是差異化發(fā)展。當前，證券公司面臨著同質(zhì)化競爭的問題，同時，對證券公司差異化發(fā)展的監(jiān)督指導已成為大多數(shù)國內(nèi)證券公司積極探索差異化發(fā)展道路的趨勢。

    第二是并購的加速。建立能夠與國際投資銀行業(yè)巨頭競爭的航空母艦級證券公司，將有助于提高證券業(yè)服務實體經(jīng)濟的能力和水平。隨著證券行業(yè)競爭的加劇，與其他行業(yè)的橫向合并和縱向合并的數(shù)量也將增加。

    第三是高度重視賣方的業(yè)務。賣方業(yè)務轉(zhuǎn)型需要證券公司中層和后臺的更高管理水平，體制機制和敏捷性。但是，一旦確定了賣方的優(yōu)勢，就會形成一條不易跨越的護城河。

    第四，金融技術增強了證券業(yè)務的實力。對于證券業(yè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為國際投資銀行業(yè)巨頭的核心競爭優(yōu)勢，而國內(nèi)證券公司也增加了對金融技術的投資，這將對該行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。