8月28日，美元指數(shù)站上98關(guān)口，人民幣中間價(jià)報(bào)7.0835，調(diào)貶25點(diǎn)。根據(jù)定價(jià)機(jī)制，當(dāng)日中間價(jià)變動(dòng)中，約有860點(diǎn)下跌反映市場(chǎng)供求影響，另有22點(diǎn)下跌反映的是隔夜一籃子匯率基本保持不變所需要的點(diǎn)數(shù)，其余的提振因素來自于逆周期因子，調(diào)節(jié)幅度仍大。

兩位國(guó)有大行交易員對(duì)記者表示，近期美元并不算強(qiáng)且逆周期調(diào)節(jié)仍存，但人民幣走貶主要因交易情緒驅(qū)動(dòng)，購(gòu)匯需求旺盛。短期內(nèi)，若貿(mào)易無實(shí)質(zhì)利好，人民幣將考驗(yàn)7.20關(guān)口?！澳壳叭嗣駧哦嗫针p方還不清晰，都還在尋求方向。近期避險(xiǎn)情緒作用下，美元指數(shù)還有支撐，并不會(huì)主動(dòng)貶值?！狈▏?guó)巴黎銀行中國(guó)匯率及本地市場(chǎng)策略主管季天鶴對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。不過他也提及，在不確定性攀升的背景下，可以做一些穩(wěn)定套息的交易，包括境外機(jī)構(gòu)的廉價(jià)美元資金通過CCS（交叉貨幣互換）轉(zhuǎn)換成人民幣，購(gòu)買人民幣國(guó)債等，不僅化解了匯率風(fēng)險(xiǎn)，目前還可額外獲得約45bp的無匯率風(fēng)險(xiǎn)收益。

“目前市場(chǎng)上空美元的動(dòng)能不大，但預(yù)計(jì)人民幣在7.2附近會(huì)安靜下來，短期或是一個(gè)均衡?！钡聡?guó)商業(yè)銀行亞洲高級(jí)分析師周浩對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

值得注意的是，盡管周二以來，亞太股市短期反彈，但黃金依舊堅(jiān)挺，接近1560美元/盎司。上周投機(jī)者提升Comex黃金凈多頭至歷史新高，各大央行仍在增加黃金儲(chǔ)備。

人民幣將考驗(yàn)7.2關(guān)口

回顧本周行情，周一，人民幣對(duì)美元中間價(jià)下調(diào)240點(diǎn)，繼續(xù)刷新11年半來新低；周二，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)7.0810，較前一交易日貶值0.34%，即期市場(chǎng)成交價(jià)收于7.1670，較前一交易日貶值0.20%。離岸人民幣對(duì)美元收于7.1751，較前一交易日貶值0.11%，與在岸人民幣價(jià)差81點(diǎn)。

截至北京時(shí)間周三15:10，人民幣維持弱勢(shì)，美元/人民幣報(bào)7.1608，美元/離岸人民幣報(bào)7.1639。

“多空都還在尋求方向。逆周期因子的幅度的確不小，但近期美元也的確在對(duì)歐元走強(qiáng)，盡管幅度不大，但至少在避險(xiǎn)情緒作用下，美元指數(shù)還有支撐。對(duì)人民幣而言，目前仍有較多的不確定性?！奔咎禚Q對(duì)記者表示。

值得注意的是，周二，衡量離岸人民幣流動(dòng)性的關(guān)鍵指標(biāo)——離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆息(CNH HIBOR)顯示：主要期限利率短升長(zhǎng)跌，利率曲線全線倒掛；其中隔夜續(xù)漲62個(gè)基點(diǎn)至4.69067%，創(chuàng)2018年10月9日以來新高。盡管價(jià)格并未倒掛，但離岸人民幣近期的走勢(shì)似乎強(qiáng)于在岸。

“HIBOR攀升，這可以理解為有人在抽回收流動(dòng)性，也可以理解為有人在借人民幣來做空人民幣，原因并不清晰，但目前似乎看不央行回收流動(dòng)性的跡象?！敝芎聘嬖V記者。交易員也提及，由于前日中間價(jià)明顯強(qiáng)于預(yù)期，離岸人民幣空頭可能暫時(shí)平倉(cāng)，但事實(shí)上目前中間價(jià)的指導(dǎo)意義弱于市場(chǎng)自身的交易情緒。

“既然各界都在尋求方向，那么最好的策略還是去做一些穩(wěn)定套息類的交易?！奔咎禚Q對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱。

他表示，目前1年期中國(guó)國(guó)債收益率近2.6%，如果境外投資者通過中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)直接入市模式（Direct CIBM）進(jìn)入境內(nèi)債市，那么通過在岸的CCS就能將美元資金轉(zhuǎn)換稱人民幣用于投資債券，目前1年期美元/人民幣CCS大約2.15%，與1年期中國(guó)國(guó)債收益率（2.6%）仍有近45bp的息差，這就是無匯率風(fēng)險(xiǎn)收益。

“從歷史平均水平而言，45bp的套息幅度已經(jīng)算較為極端的水平，對(duì)外資而言吸引力較強(qiáng)。目前，國(guó)債短端比較穩(wěn)定，如果人民幣走貶貶值，CCS可能會(huì)小幅上行，導(dǎo)致息差收窄，但目前而言，套息優(yōu)勢(shì)仍較為理想。”季天鶴告訴記者。

盡管近期匯率波動(dòng)且中國(guó)央行推進(jìn)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）改革，但中國(guó)利率債對(duì)于外資的吸引力仍然不減。彭博大中華區(qū)總裁李冰近期對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，盡管匯率對(duì)沖成本目前有所上升，但外資增配人民幣債券的決定或趨勢(shì)并未因此而改變?！皩R率對(duì)沖成本計(jì)入后，五年期中美國(guó)債利差約為40bp，國(guó)開債為73bp，而印尼國(guó)債為-80bp?？梢?，人民幣債券的相對(duì)吸引力仍強(qiáng)?！?/p>

避險(xiǎn)情緒引黃金持續(xù)走強(qiáng)

在不確定性持續(xù)的背景下，黃金走勢(shì)異常堅(jiān)挺，即使在周二亞太股市出現(xiàn)反彈的背景下，黃金仍并未大幅走弱。截至北京時(shí)間周三15:40，國(guó)際金價(jià)報(bào)1550美元/盎司。

根據(jù)最新的CFTC市場(chǎng)持倉(cāng)數(shù)據(jù)，上周Comex黃金凈多頭至歷史新高。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在Jackson Hole全球央行年會(huì)的講話強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)“狀態(tài)良好”，但并未說明美聯(lián)儲(chǔ)降息的步伐。然而，隨著貿(mào)易摩擦的進(jìn)一步發(fā)展也使得黃金避險(xiǎn)需求得到明顯提振，金價(jià)在上周升至六年高位（1560附近），中銀國(guó)際大宗商品策略主管傅曉對(duì)記者稱，相關(guān)指標(biāo)顯示，投機(jī)者黃金凈多頭仍有上升空間。

渣打近期也提及，在全球降息潮以及避險(xiǎn)情緒的作用下，黃金仍在突破新高，技術(shù)圖形顯示，金價(jià)有望邁向1650美元/盎司的目標(biāo)位。

除了投機(jī)倉(cāng)位，全球央行購(gòu)金的步伐也在加速。傅曉稱，“我們注意到包括俄羅斯、土耳其、哈薩克斯坦以及中國(guó)在內(nèi)的各大央行增加黃金儲(chǔ)備。此外，以歐元、日元、澳元和盧布等貨幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格均創(chuàng)下新高，表明全球投資者青睞持有具有保值屬性的黃金資產(chǎn)?！?/p>