TCL集團(tuán)（000100.SZ）欲剝離家電業(yè)務(wù)，變身半導(dǎo)體顯示及材料領(lǐng)域的科技集團(tuán)。但一個(gè)不容忽視的問題是：去年面板業(yè)供過于求，未來以華星光電為主體的TCL集團(tuán)能否保持營收和利潤的持續(xù)成長？

1月3日在華星光電深圳總部舉行的TCL集團(tuán)重大資產(chǎn)重組說明會(huì)上，TCL集團(tuán)高級(jí)副總裁、華星光電CEO金旴植表示，面板業(yè)2022年前將迎來新一輪增長，華星光電五年內(nèi)每年產(chǎn)能增長17.8%。

而TCL集團(tuán)董事長、CEO李東生表示，為應(yīng)對(duì)面板業(yè)的周期波動(dòng)，華星光電將開拓新的業(yè)務(wù)，未來加大發(fā)展商用顯示、車載顯示的力度；同時(shí)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在TCL之后，三星已成華星光電第二大客戶；另外加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，華星光電未來海外市場(chǎng)將依托TCL電子、三星等，加快海外產(chǎn)業(yè)布局。

以增長保利潤

據(jù)華星光電CEO金旴植介紹，成立于2009年的華星光電，注冊(cè)資本183億元。目前華星光電在深圳有兩條8.5代液晶面板生產(chǎn)線；還有兩條11代線，第一條11代液晶面板生產(chǎn)線去年11月投產(chǎn)，到2020年會(huì)開出全部產(chǎn)能，第二條11代液晶/AMOLED面板生產(chǎn)線也于去年11月動(dòng)工。

華星光電的大尺寸面板生產(chǎn)聚集在深圳，小尺寸面板生產(chǎn)則聚集在武漢。華星光電武漢6代液晶面板生產(chǎn)線已投產(chǎn)，量產(chǎn)的LTPS（低溫多晶硅）液晶屏已向華為、三星等主流手機(jī)廠供貨；在建一條6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)將于2019年底開始試生產(chǎn)。

TCL和華星光電還在廣州設(shè)立了印刷及柔性顯示國家級(jí)創(chuàng)新中心，已開發(fā)出31英寸OLED樣機(jī)。

金旴植預(yù)計(jì)，雖然2017、2018年全球智能手機(jī)出貨量下滑，但是5G導(dǎo)入及手機(jī)形態(tài)變化將刺激未來市場(chǎng)的增長，亞太、中東、非洲地區(qū)的智能手機(jī)滲透率遠(yuǎn)低于全球平均水平，成長空間大。

電視和手機(jī)增速平緩，但依然是市場(chǎng)規(guī)模占比最大的一部分。同時(shí)，近年來，視覺顯示也產(chǎn)生了很多新需求，大尺寸的商業(yè)顯示和中小尺寸車載顯示的市場(chǎng)規(guī)模也會(huì)快速的增長。

從未來長期供需看，未來兩年國內(nèi)新增產(chǎn)能將集中釋放，那就有可能會(huì)造成2018年~2020年供給大于需求的現(xiàn)象。隨著部分產(chǎn)線老化或者關(guān)停改造，供需也會(huì)逐漸趨向平緩?！邦A(yù)計(jì)在2022年之前，面板行業(yè)將有新一輪的增長，華星光電第二條11代線屆時(shí)也會(huì)量產(chǎn)。”

華星光電從2018年開始，未來五年內(nèi)平均每年產(chǎn)能預(yù)計(jì)將增長17.8%，除了超大尺寸面板的產(chǎn)能增長以外，LTPS液晶面板和柔性AMOLED面板的產(chǎn)能也會(huì)有明顯增長。

2019年起，華星光電在深圳的兩條8.5代線的折舊將會(huì)陸續(xù)減少，未來五年內(nèi)折舊將分別減少11億元、12億元、1億元、4億元、11億元。

TCL集團(tuán)董事長兼CEO李東生去年12月26日曾表示，華星光電兩條11代線未來幾年會(huì)陸續(xù)釋放產(chǎn)能，6代柔性AMOLED面板生產(chǎn)線也會(huì)增加產(chǎn)能，再加上內(nèi)部管理提升、產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，另外折舊費(fèi)率將逐步降低，所以“未來幾年華星光電營收規(guī)模的增長將能夠保證利潤的增長”。

剝離家電資產(chǎn)完成戰(zhàn)略騰挪

談及本次資產(chǎn)重組的原因，TCL集團(tuán)董事會(huì)秘書廖騫介紹說，近三年，華星光電在TCL集團(tuán)的凈資產(chǎn)占比超過80%，凈利潤占比超過90%，是TCL集團(tuán)真正的核心主業(yè)，未來需持續(xù)投入。

未來5年，全球顯示市場(chǎng)需求年均將增長8~10%。TCL把半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)與終端業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展，將有利于華星光電開拓TCL品牌外的其他客戶，迎來更大的成長空間。

從2018年1~6月份的數(shù)據(jù)來看，如果以重組完成計(jì)算，TCL集團(tuán)的凈利潤率將從3.23%提高到7.36%，上市公司的盈利能力將得到加強(qiáng)。

不過，本次被剝離的家電資產(chǎn)定價(jià)為47.6億元，有人質(zhì)疑這會(huì)否“賤賣”。廖騫回應(yīng)說，“重組價(jià)格47.6億元=資產(chǎn)評(píng)估值39.6億元+評(píng)估日后增資8億元，以評(píng)估值/標(biāo)的企業(yè)歸母凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值，對(duì)應(yīng)1.7倍PB（平均市凈率），如果考慮評(píng)估日后8億元增資，對(duì)應(yīng)PB為1.53倍，高于上市公司目前1.1倍的市凈率?！?/p>

1月1日晚TCL集團(tuán)發(fā)布的2018年業(yè)績公告顯示，即將被剝離的家電業(yè)務(wù)資產(chǎn)在2018年歸母凈利潤約為2.5~3.5億元，對(duì)應(yīng)交易市盈率也高于目前上市公司2018年大約10倍的市盈率。

外界質(zhì)疑聲音最高的是，被剝離資產(chǎn)中的TCL實(shí)業(yè)控股被評(píng)估為負(fù)資產(chǎn)。廖騫解釋說，TCL實(shí)業(yè)控股，除了負(fù)責(zé)TCL在海外投資，還是TCL境外的對(duì)外融資平臺(tái)，以及下屬子公司的集中管理平臺(tái)。2018年6月30日，TCL實(shí)業(yè)控股的資產(chǎn)合計(jì)123億元，負(fù)債合計(jì)135億元。

TCL實(shí)業(yè)控股旗下有TCL電子（彩電業(yè)務(wù)）、通力電子（代工業(yè)務(wù)）、TCL通信等200多家子公司。TCL通訊已于2016年9月私有化，市值為賬面凈資產(chǎn)；TCL電子和通力電子的市值以12月25日收盤價(jià)計(jì)算。截至2018年12月30日，TCL電子的市值59.55億元，按照控股52%看，分帳31.24億元，本次評(píng)估值是33.30億元。通力電子總市值14.28億元，分占市值6.96億元，評(píng)估值是6.50億元。

同時(shí)，TCL實(shí)業(yè)控股旗下原有的花樣年、吉利汽車、騰訊、阿里巴巴的股權(quán)及擁有香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)許可的證券交易、證券顧問、資產(chǎn)管理等資格的鐘港資本等有效資產(chǎn)已剝離至TCL集團(tuán)上市公司，相關(guān)交易的負(fù)債由TCL實(shí)業(yè)繼續(xù)承擔(dān)。重組前，為成立TCL產(chǎn)業(yè)園公司，TCL實(shí)業(yè)控股下屬產(chǎn)業(yè)剝離了部分配套房產(chǎn)至TCL產(chǎn)業(yè)園公司。上述因素導(dǎo)致TCL實(shí)業(yè)控股目前為負(fù)資產(chǎn)。

廖騫說，隨著華星光電11代線和6代AMOLED生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，銷售收入將穩(wěn)定增長，關(guān)聯(lián)交易的絕對(duì)額將有所增加，但與剝離資產(chǎn)的交易額占比將持續(xù)下降。

TCL集團(tuán)與小米集團(tuán)剛剛簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。廖騫說，因?yàn)樾∶字饕獦I(yè)務(wù)在智能手機(jī)、IoT領(lǐng)域和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，TCL集團(tuán)目前更多是基于產(chǎn)業(yè)鏈上游，這是終端產(chǎn)品和上下游深度結(jié)盟。后續(xù)除了現(xiàn)有產(chǎn)品的代工之外，TCL集團(tuán)與小米集團(tuán)也會(huì)在新一代顯示終端產(chǎn)品上做一些研究和開發(fā)，來進(jìn)一步提高業(yè)務(wù)增量。