私募股權基金對激活市場并購重組、債轉股以及配合創(chuàng)投基金滿足民營經(jīng)濟和新興行業(yè)多種融資需求具有重要作用，現(xiàn)實意義重大。由于投資期限長、投資范圍廣、風險偏好高且人員和規(guī)章制度完備，目前私募股權基金也被寄予解決股權質(zhì)押風險的厚望，成為近期政策的重要發(fā)力點——

10月22日，中國證監(jiān)會主席劉士余在中國基金業(yè)20周年論壇上表示，將鼓勵私募股權與創(chuàng)投基金積極參與企業(yè)并購重組、債轉股以及股權融資。進一步健全適應創(chuàng)投行業(yè)的差異化監(jiān)管機制，研究完善并購重組領域創(chuàng)投基金所投企業(yè)上市解禁期與投資期限反向掛鉤機制等。這是監(jiān)管部門近1周內(nèi)第5次表態(tài)要發(fā)展私募基金，激活并購重組市場。

鼓勵私募基金入場

近年來，私募股權投資基金快速發(fā)展，為促進長期資本形成、支持科技創(chuàng)新和國企改革發(fā)揮了重要作用。證監(jiān)會統(tǒng)計顯示，截至目前，私募股權投資基金累計投資項目超過9萬個，形成資本金5萬多億元。最近3年，有并購基金參與的并購重組交易額達5.8萬億元，為早期資本提供了IPO以外最重要的退出通道。

然而在私募基金快速發(fā)展的過程中也伴隨著部分問題。投中信息COO楊曉磊認為，過去以創(chuàng)投基金、天使基金為代表的私募股權投資基金在參與并購重組市場時，可能面臨退出風險較大、時間較長、退出方式單一等問題，除IPO之外的有效退出渠道不多。受此影響，真正有意投資于非熱點行業(yè)、部分民營企業(yè)的私募基金數(shù)量和規(guī)模相對有限，這也在一定程度上引發(fā)私募基金“募資難”等問題。

為激活并購重組市場，鼓勵私募基金參與，近期監(jiān)管部門已出臺或將出臺多項舉措。劉士余表示，一方面，要鼓勵各類各級政府管理的投資基金、私募股權投資基金管理人和券商資管等設立股權并購基金，提升上市公司的融資便利，改善上市公司的治理結構，有效防范股權質(zhì)押風險。另一方面，要充分發(fā)揮私募基金積極作用，激發(fā)市場活力。優(yōu)先支持設立主要投資于民營企業(yè)的各類股權和債權投資基金。推動完善相應的財稅政策，進一步支持私募股權基金投向高新技術企業(yè)與產(chǎn)業(yè)。

除了已經(jīng)實施的并購重組“小額快速”審核機制，即將按行業(yè)實行“分道制”審核之外，在市場基本制度改革方面，監(jiān)管部門即將出臺《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》，有望進一步豐富并購重組支付工具，提高私募基金參與并購重組的審核效率。

交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜認為，由于投資期限長、投資范圍廣、風險偏好高且人員和規(guī)章制度完備，私募股權基金被寄予解決股權質(zhì)押風險的厚望，成為近期政策的重要發(fā)力點：一是證監(jiān)會放松了IPO被否企業(yè)通過并購重組上市間隔期，從3年縮短至6個月；二是銀保監(jiān)會提出允許保險資金設立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風險；以上監(jiān)管部門均拿出具體措施，為私募基金以市場化的方式、盡快參與股權質(zhì)押風險化解分別提供了制度上和資金上的支持。借助政策暖風，私募股權基金有望走出上半年一、二級市場整體遇冷的寒冬。

開辟“綠色通道”

除了國家部委層面，行業(yè)協(xié)會等自律組織也在積極推動私募股權基金入場參與并購重組。10月21日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“基金業(yè)協(xié)會”）發(fā)布《關于對參與上市公司并購重組紓解股權質(zhì)押問題的私募基金提供備案“綠色通道”相關安排的通知》明確表示，自10月21日起，基金業(yè)協(xié)會將對符合條件的私募基金和資產(chǎn)管理計劃特別提供產(chǎn)品備案及重大事項變更的“綠色通道”服務。

根據(jù)通知，為私募基金提供“綠色通道”有幾方面安排：一是針對參與上市公司并購重組交易的私募基金和資產(chǎn)管理計劃的新增產(chǎn)品備案申請，基金業(yè)協(xié)會將在材料齊備后2個工作日內(nèi)完成備案并對外公示；二是針對已備案私募基金、資產(chǎn)管理計劃因參與上市公司并購重組交易申請變更相關投資策略、投資范圍等基金合同（合伙協(xié)議或基金公司章程）內(nèi)容所提交的產(chǎn)品重大事項變更申請，協(xié)會將在材料齊備后2個工作日內(nèi)完成基金重大事項變更手續(xù)。

此外，私募基金管理人和證券期貨經(jīng)營機構在資產(chǎn)管理業(yè)務綜合報送平臺填寫基金產(chǎn)品備案申請及產(chǎn)品重大事項變更申請時，應注意填寫為“私募股權投資基金”，基金信息頁面中，產(chǎn)品類型為“并購基金”。

基金業(yè)協(xié)會有關部門負責人表示，私募基金、資產(chǎn)管理計劃的產(chǎn)品編碼將于完成備案后的次日向中國證券登記結算有限責任公司進行數(shù)據(jù)同步，便于私募基金和資產(chǎn)管理計劃開立證券賬戶。私募股權投資基金可以通過開立證券賬戶參與非公開發(fā)行、協(xié)議轉讓、大宗交易等方式，購買已上市公司股票，參與上市公司并購重組。

投中研究院院長國立波認為，“小額快速”審核、私募基金“綠色通道”等相關政策的出臺，表明監(jiān)管部門對私募基金特別是并購基金對資本市場的積極作用給予高度認可，利于并購基金在化解優(yōu)質(zhì)上市公司風險中發(fā)揮積極作用。

部分概念板塊有望受益

廣州國平才富信息科技有限公司總經(jīng)理吳國平認為，對于并購重組“松綁”、私募基金“綠色通道”等新規(guī)，有望使券商板塊、投行概念股、中小盤概念股等受益。無論是鼓勵私募基金入場參與并購，還是上市公司與私募基金成立并購基金參與并購重組，均需要通過證券公司的投行業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務等發(fā)揮作用。過去，這幾類券商業(yè)務預期相對悲觀，而新規(guī)有望增加更多業(yè)務量。前期因股權質(zhì)押風險被市場“錯殺”的超跌低價股、彈性比較大的科技概念股、少數(shù)具有業(yè)績支撐的破凈股等，也有望因私募基金激活并購重組市場而受益。

申萬宏源證券分析師林瑾認為，近期一系列鼓勵私募基金參與并購重組的新規(guī)意味著并購重組市場化水平有望繼續(xù)提升，帶動部分中小創(chuàng)企業(yè)二級市場價值重估，但目前看這一趨勢能否持續(xù)仍存在不確定性，未來中小盤股的走勢還取決于私募基金的參與度等很多因素。