2021年，首個中期貸款基金（MLF）運營將實施，預期的降準幅度將在很大程度上下降。不僅如此，多邊基金的運作還打破了已經維持了幾個月的一次性一次性超額延續(xù)的模式，并且市場開始擔心央行的流動性收緊。觀察人士認為，2021年貨幣政策將“趨于穩(wěn)定”，春節(jié)前的流動性供需形勢總體上將好于前兩年，給央行更多的時間和空間。短期內不會降低存款準備金率，但是不必擔心太多。貨幣政策操作趨緊，MLF的交易量持續(xù)減少為進一步操作留有余地。

    1月15日，債券市場情緒減弱，美國國債期貨全面下跌，代表性的10年主合約大幅下跌。在股票市場整合和資金松動的背景下，它在一定程度上反映了多邊基金運營結果對市場情緒的影響。

    目前，降準的可能性不大。首先，經濟繼續(xù)復蘇，M2增長率和社會融資規(guī)?；九c潛在經濟增長率相匹配，實體經濟流動性充裕。其次，2021年“兩個節(jié)日”之間的間隔比較長，以使央行能夠在春節(jié)之前應對可能發(fā)生的情況。流動性波動提供了足夠的時間和空間；此外，目前的法定存款準備金率不高，繼續(xù)向下調整需要更多考慮政策的可持續(xù)性和預留的政策空間；最后，這與其他政策工具是一致的。相反，存款準備金率下調和放松的信號過于強烈，很容易引起市場誤解，不利于釋放穩(wěn)定的政策預期。實際上，中央銀行最近已經從多個層面發(fā)布了明確的信號：2021年的貨幣政策將“穩(wěn)定”。

    進一步看，按計劃進行的多邊基金（MLF）續(xù)簽進一步減少了全面下調存款準備金率的需求。以前，有一種觀點認為，雖然降準可以釋放流動性，但它也可以代替多邊基金并減輕多邊基金余額過多的問題。但是，央行正常的持續(xù)多邊基金等同于捏造近期降準以取代多邊基金的猜測。當然，按照慣例，預計央行將繼續(xù)動態(tài)評估普惠金融的目標存款準備金率下調。削減存款準備金率的預期下降，MLF繼續(xù)減少，這并不意味著央行在春節(jié)之前不會保護流動性。這僅意味著當前的充裕流動性和寬松的資金還沒有到需要增加流動性的時候。

    在“兩個節(jié)日”期間，中央銀行主動收緊流動性的可能性很低。將來，隨著稅收期，春節(jié)前現金注入等因素的出現，市場資本可能會逐漸趨于收斂。據該機構估計，春節(jié)前仍存在一定的流動性缺口，預計央行將在適當時候提供必要的支持。除了削減存款準備金率，中央銀行還擁有許多政策工具和手段，例如公開市場操作，額外的多邊基金（MFL）操作以及專門為臨時大規(guī)模流動性創(chuàng)建的臨時準備金動員安排（CRA）。

    仔細看，今年是“十四五”的開局之年。搞好經濟工作，確?！笆奈濉遍_局良好，邁出重要步伐，具有重要意義。這也需要不斷改善宏觀政策組合，并努力使經濟保持在合理范圍內。最近在許多地方反復流行，這給經濟和社會發(fā)展增加了不確定性，也降低了中央銀行積極收緊流動性的可能性。

    此外，2020年12月的財務數據顯示，我國的宏觀杠桿率已從上一時期的相對較快增長轉變?yōu)榉啪徍头€(wěn)定，貨幣政策監(jiān)管具有保持穩(wěn)定的條件。特別是，M2和社會融資的增長率趨于下降，從而減少了積極收緊流動性的需要。

    一般而言，央行無需主動收緊貨幣政策操作，春節(jié)前保護流動性的態(tài)度不會改變。預計隨著稅期和春節(jié)因素對流動性的影響越來越大，中央銀行將根據流動性供求的變化及時采取適當行動。近期降準的聲音可能過于樂觀，但央行收緊流動性的舉措過于悲觀，“穩(wěn)定”是當前貨幣政策運作的主要基調。