經(jīng)歷了一季度的“綠芽式”復(fù)蘇，在季節(jié)性因素消除和外部因素影響下，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)從4月開始又逐步回歸常態(tài)。當(dāng)前的問題在于，中國經(jīng)濟增速究竟將在什么水平上保持穩(wěn)定是健康的？如果采取擴張性的財政政策輔以適度寬松的貨幣政策，通脹和財政可持續(xù)性是否是需要考量的問題？針對這些問題，中國社科院學(xué)部委員余永定在出席上海高級金融學(xué)院（SAIF）十年慶典期間發(fā)表了題為《關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟問題的一些思考》的演講。 在余永定看來，當(dāng)前財政政策和貨幣政策空間仍然充分，盡管近期由于豬肉等價格的擾動而導(dǎo)致通脹小幅攀升，但未來壓力可控且核心通脹仍穩(wěn)步下行，因此在強調(diào)調(diào)結(jié)構(gòu)、追求高質(zhì)量增長的同時，我們的政策決策應(yīng)是爭取一個盡可能高的經(jīng)濟增長速度。 今年初，余永定在接受第一財經(jīng)記者的專訪時就提及，“一定的經(jīng)濟增速也是結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟體制改革等長期問題的基礎(chǔ)?！彼J為，為了配合擴張性的財政政策，中國仍應(yīng)配合適度寬松的貨幣政策，地方政府應(yīng)該主要通過發(fā)債而非從銀行借錢的方式進行基建融資。 
余永定認為，從長期來看，中國經(jīng)濟主要有兩個基本特點，一是經(jīng)濟增速步入“新常態(tài)”，從過去的高速增長到追求質(zhì)量轉(zhuǎn)變；第二個特點是近十年來通脹非常低。最高時是2011年6月的5.7%，在那之后開始持續(xù)下跌，基本是2%左右。另外，自2012年3月起，中國的PPI連續(xù)54個月負增長。 
就短期因素而言，余永定認為，固定資產(chǎn)投資速度出現(xiàn)下降，一定程度上拖累了GDP增速。同時，將固定資產(chǎn)投資進一步分解，分為基建投資、制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資，其中基建投資的降幅最大。 
在這一背景下，余永定認為，不應(yīng)該依據(jù)一些長期因素來確定經(jīng)濟增長目標，因為在全球范圍內(nèi)，依據(jù)這些長期因素確定潛在經(jīng)濟增速有時并不完全可靠。他稱，“我認為在確定不會導(dǎo)致通脹惡化，同時有充分的政策空間情況下，爭取一個盡可能高的經(jīng)濟增速，這種方法事實證明是比較成功的”。 數(shù)據(jù)顯示，中國5月CPI同比增長2.7%，預(yù)期2.7%，前值2.5%；PPI同比增長0.6%，預(yù)期0.6%，前值0.9%。其中，CPI有所攀升、PPI環(huán)比和同比漲幅略有回落，但核心CPI保持平穩(wěn)，通脹整體表現(xiàn)溫和，機構(gòu)普遍認為這為貨幣政策預(yù)留了較大的操作空間。 
在余永定看來，之所以要維持一定水平的經(jīng)濟增速，一是因為沒有一定的經(jīng)濟增速，很多問題都不容易解決，因為大多數(shù)經(jīng)濟和金融問題都是以經(jīng)濟增速為分母的，一定的增速也是結(jié)構(gòu)改革的基礎(chǔ)；二是因為如今中國面臨外部不確定性，這將對中國經(jīng)濟造成潛在影響，而為了部分抵消這種影響，擴張性的財政、貨幣政策是可以采取的。 在余永定看來，擴張性的財政政策輔以適度寬松的貨幣政策是必要的。 他此前也對第一財經(jīng)記者表示，就官方數(shù)據(jù)而言，2017年底，中國中央政府公共債務(wù)占GDP比重達36.2%。考慮到或有債務(wù)，上述占比可能更高。但比起世界上其它多數(shù)國家，中國公共財政情況仍然十分健康，且并非所有地方政府債務(wù)都是壞債。因此，中國政府仍然有一定的空間來實行擴張性的財政政策。如果要保持經(jīng)濟增速平穩(wěn)健康，在貿(mào)易順差逐漸減少甚至可能由正轉(zhuǎn)負、私人投資躊躇不前的情況下，可行的方法可以是加大財政支出增加基礎(chǔ)設(shè)施投資。中國可以不拘泥于3%的赤字目標。 
中國公共債務(wù)/GDP之比仍較低。來源：IMF 余永定也認為，貨幣政策應(yīng)該配合財政政策，來為財政政策創(chuàng)造支持性的環(huán)境（例如降低地方政府發(fā)債成本）。 “早前有說法稱央行貨幣超發(fā)，這是缺乏客觀依據(jù)的。實際上，很難說中國的貨幣政策是過于具有擴張性的。大家衡量央行是否貨幣超發(fā)經(jīng)常用M2對GDP比例，這一比例在中國的確是世界上是較高的，但我們還要看其它指標，比如央行資產(chǎn)負債表的擴張。英國銀行擴張了6倍多，日本是4倍多，美國是3.5倍，而中國人民銀行是1.5倍，跟這些國家相比，中國央行擴表力度并不大?！?/p> 
此外，他還表示，中國的M2對GDP之比之所以高，很大程度是跟中國的高儲蓄率有關(guān)（提高了分子），且這一比例較高并不一定會有高通脹率，所有該比例較高的國家反而都是低通脹，而較低的國家通脹卻很高。 
當(dāng)前，多家機構(gòu)預(yù)計，中國還將在2019年降準100bp，屆時中國也可能跟隨美聯(lián)儲降息，但降息并非指存貸款基準利率，而是說公開市場操作利率，包括中期借貸便利（MLF）利率等。
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