盡管今年下半年以來港股市場表現(xiàn)低迷，但似乎并不影響內(nèi)地及海外公司赴港上市的熱情，畢馬威近日發(fā)表報告稱，受益于今年4月的港交所上市改革制度，今年是主板有史以來最活躍的一年，預計全年有超過130宗新上市記錄，導致募資總額達到接近3,000億港元，分別較上年增加約超過60%及130%，這使得港交所于2018年重登全球證券交易市場榜首位置。

近年來，受益于內(nèi)地經(jīng)濟高速發(fā)展和兩地資本市場互聯(lián)互通，中資券商在香港迅速崛起，新股上市潮不停息，必然會帶來投行業(yè)務(wù)增長，中外資券商的競爭也更為激烈。從表現(xiàn)數(shù)據(jù)來看，中資券商勢頭強勁，并搶占越來越多的市場份額。在這樣的背景下，中國民生銀行旗下的境外金融控股平臺民銀資本(01141)于去年5月借殼上市，成為香港第二家上市的中資銀行系投資銀行。

令市場意想不到的是，作為香港券商行業(yè)的新進入者，民銀資本發(fā)展非常迅速。

12月18日，智通財經(jīng)對民銀資本主席兼執(zhí)行董事李金澤、副總經(jīng)理兼執(zhí)行董事吳海淦進行采訪。李金澤透露，公司2017年9月底拿到保薦人牌照，在短短一年時間內(nèi)，投行業(yè)務(wù)迅速鋪開，到目前已經(jīng)簽了多個保薦項目，其中2個保薦的公司已經(jīng)在2018年遞交上市申請并順利在香港聯(lián)交所主板掛牌。

(左三：李金澤；左二：吳海淦）

他還表示，民銀資本作為保薦和并購顧問的能力和成績與多家已在香港發(fā)展多年的一線中資券商比較毫不遜色。

最近的半年報顯示，今年上半年，民銀資本收入同比激增3.61倍至3.44億港元;凈利潤同比增長29%至1億港元。據(jù)了解，收入增加主要由于投融資、財務(wù)顧問以及資產(chǎn)管理等貢獻所致，其中，投資及融資收入為1.84億港元，而上一期間則為1330萬港元。

今年上半年實際上是延續(xù)了去年高速增長的勢頭。2017年，民銀資本持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約1.65億港元，同比增加97.3%，公司擁有人應(yīng)占溢利約1.18億港元，扭轉(zhuǎn)2016年虧損的局面。值得一提的是，這是民銀資本獲民生銀行入股，定位為銀行系投資銀行以來的首份成績單。

投行業(yè)務(wù)迅速鋪開

在競爭激烈的香港市場，布局較晚的民銀資本為何能夠在短期內(nèi)取得如此耀眼的成績?李金澤認為，對比其他中資券商，民銀資本的主要特色和優(yōu)勢有以下幾點：

首先，牌照和上市同步實現(xiàn)，大大提升市場地位和形象。與其他券商不一樣，借殼上市后民銀資本迅速取得全牌照，尤其是在民銀資本(當時稱為天順證券)控制權(quán)收購的過程中充分展示了團隊的專業(yè)、高效的形象，為投行牌照業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定了很好的基礎(chǔ)。而上市平臺的搭建，也為民銀資本規(guī)范、透明、可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了很好的條件，尤其是有助于民銀資本在未來靈活運用資本市場，借助并購升級發(fā)展。

智通財經(jīng)APP了解到，在香港拿到一個牌照往往需要3-5個月，最后把牌照拿齊，至少需要一年半載，但民生銀行去年通過民銀國際入股民銀資本(當時稱為天順證券)，在5個月時間內(nèi)迅速完成對天順證券的收購及業(yè)務(wù)重組。此后一個月內(nèi)，民銀資本集齊了香港《證券及期貨條例》下1、2、4、6、9號牌照及放債人牌照，業(yè)務(wù)領(lǐng)域涵蓋證券交易經(jīng)紀、IPO、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)、孖展業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)性融資、期貨業(yè)務(wù)、直接投資、資產(chǎn)管理及配套服務(wù)解決方案等。正是從這一轉(zhuǎn)折點開始，民銀資本駛上了增長的快車道。

其次，通過引進優(yōu)秀的投行團隊搶占競爭制高點。民銀資本在香港資本市場引進了最為優(yōu)秀的保薦人和并購顧問團隊，以副總經(jīng)理吳海淦為核心的骨干專業(yè)人士從業(yè)十幾年，且從業(yè)記錄優(yōu)秀。專業(yè)團隊成員有來自一線中資券商投行部身經(jīng)百戰(zhàn)的骨干成員及前港交所監(jiān)管機構(gòu)的工作人員，熟悉監(jiān)管政策，強于溝通協(xié)調(diào)。在短短的一年時間，已經(jīng)有兩個保薦項目在港交所主板掛牌，成功保薦項目數(shù)目在2018年香港資本市場超越不少經(jīng)歷十幾年的老牌券商。在今年的三個并購顧問項目中充分展示了團隊攻堅克難的實力，其中有一個并購顧問案例曾經(jīng)遲遲未能獲得監(jiān)管機構(gòu)的同意，后引進民銀資本作為財務(wù)顧問，經(jīng)過其專業(yè)人士結(jié)合監(jiān)管機構(gòu)意見和最新監(jiān)管政策要求，提出建議適當調(diào)整收購方案，并依法合規(guī)與港交所等進行溝通，最終獲得港交所認可。

再次，構(gòu)建全集團優(yōu)勢資源向投行和資管傾斜的良性機制。李金澤介紹，民生銀行集團只有民銀資本這個唯一的國際化投行與資管并舉的平臺，民銀資本一方面充分利用了整個民生銀行集團的客戶、渠道、網(wǎng)絡(luò)、信用等資源，各方資源向保薦團隊、資管業(yè)務(wù)及證券業(yè)務(wù)這三個核心業(yè)務(wù)傾斜。另一方面在民銀資本內(nèi)部體系上，各種業(yè)務(wù)條線，尤其是投融資方面的配套優(yōu)勢資源全面投向投行和資管，而在傳統(tǒng)的大型投行機構(gòu)里，每個板塊是單獨分開的，比如IPO業(yè)務(wù)根本打不通投融資業(yè)務(wù)，投融資業(yè)務(wù)和IPO各自為陣。而民銀資本不一樣，公司會傾全集團的力量來推動業(yè)務(wù)發(fā)展。

事實上，民銀資本借殼天順證券上市，這本身也是一個可以說明民銀資本團隊實力的例子。智通財經(jīng)APP了解到，在民銀資本借殼天順證券之前，東吳證券為了獲得香港證券牌照，曾有意收購天順證券，但由于雙方對收購天順證券的交易條款存在一定分歧，最終交易告吹。但沒多久，民生銀行通過其全資子公司民銀國際向天順證券拋出橄欖枝，最后這兩家公司以9.52億港元的價格收購了天順證券，入股完成后，民生銀行通過旗下子公司持有天順證券超過60%股權(quán)。據(jù)了解，從雙方接觸到交易完成，僅用了5個月，其中經(jīng)過了內(nèi)地和香港兩地監(jiān)管部門的審核，速度之快超出市場預期。

關(guān)于其背后的原因，李金澤表示主要有四個：一，這項交易以增發(fā)為核心，投入的資金基本在上市公司里面，這樣對估值的問題就好談多了;二，徹底地剝離問題資產(chǎn);三，收購過程對中介機構(gòu)時間和項目進度的高效管控，當事方主要負責人密切關(guān)注項目重點、難點問題的化解，大大提升了項目的推進效率;四，主動、高效與港交所、證監(jiān)會及中國銀監(jiān)會等各方面的機構(gòu)進行溝通與協(xié)調(diào)。后來，天順證券順理成章更名為民銀資本，成為民生銀行旗下的投資銀行。

李金澤還表示，正是這項成功的案例，促成了民銀資本另外兩個大的并購項目，其中一個是大型民營企業(yè)，另一個是中資在港券商。

未來側(cè)重“一體兩翼”

借殼上市，迅速在香港打開投行業(yè)務(wù)市場，這僅僅是民銀資本的開始。展望未來，李金澤表示，將會充分考慮利用收購和并購的方式，加快公司發(fā)展，提升發(fā)展質(zhì)量，戰(zhàn)略上將會繼續(xù)擇機收購有協(xié)同效應(yīng)的標的。

民銀資本未來仍將側(cè)重“一體兩翼”業(yè)務(wù)發(fā)展?！耙惑w”是指傳統(tǒng)的投融資業(yè)務(wù)，這是撬動投行業(yè)務(wù)的杠桿?！皟梢怼笔侵竿缎袠I(yè)務(wù)及資管業(yè)務(wù)，通過充分發(fā)展“一體”的結(jié)構(gòu)性融資服務(wù)來帶動投行業(yè)務(wù)和資管兩大業(yè)務(wù)的共同發(fā)展。

李金澤向智通財經(jīng)APP表示，民銀資本與一些中資券商不一樣的地方還在于，民銀資本的投融資業(yè)務(wù)不僅僅為規(guī)模和利潤而做，而更要服務(wù)于三大持牌業(yè)務(wù)，投融資業(yè)務(wù)涉及的客戶往往是有較為豐富的證券、投行、資管業(yè)務(wù)需求的公司。

目前，民銀資本的投融資業(yè)務(wù)的收入和利潤占比較高，李金澤表示，“公司未來將快速穩(wěn)步地提升投行和資管業(yè)務(wù)的收入。預計明年，投行、證券和IPO業(yè)務(wù)的收入可能有顯著增長，明年市場如果不出現(xiàn)今年這種情況，資管業(yè)務(wù)的收入可能有大幅增長。到明年，投行和資管收入的占比將有明顯提升，這也是民銀資本追求的發(fā)展方向”

如果從行業(yè)角度來看，他表示，希望明年保薦和財務(wù)顧問業(yè)務(wù)達到一類中資券商的水平，明年力爭4-5個主板上市的保薦項目。他補充道，民銀資本原則上不做創(chuàng)業(yè)板上市的保薦項目。對于資管業(yè)務(wù)，民銀資本力求做精、做強，側(cè)重收入，不過度追求規(guī)模。

對項目的要求方面，吳海淦向智通財經(jīng)介紹，民銀資本基本不做創(chuàng)業(yè)板的業(yè)務(wù)，選擇行業(yè)也有自己的偏好，比如會選擇TMT、教育、大健康、醫(yī)療，或者比較特別的新材料行業(yè)等，目前公司手頭上基本也是這類客戶。對于客戶，民銀資本會關(guān)注客戶的名聲、業(yè)務(wù)是否健康，以保證整個投行業(yè)務(wù)的健康運行。

投行業(yè)務(wù)受市場活躍程度影響比較大，而目前港股二級市場低迷。但吳海淦認為，整個香港IPO市場還是很健康的，依然很多好公司能在香港上市，只不過可能發(fā)行的價格或規(guī)模會有調(diào)整，他對2019年香港的投行市場持樂觀態(tài)度，在民生銀行集團強大的支持下，再加上現(xiàn)有的項目儲備，他對民銀資本明年的表現(xiàn)有信心。

盡快促進估值合理化

智通財經(jīng)APP了解到，民銀資本在香港二級市場向來低調(diào)，即使獲民生銀行入股后，公司也未做較大的宣傳。由于民生銀行的入股，投資者對民銀資本的未來發(fā)展有較高預期，股價和市值上一定程度上得到了反映。

對此，李金澤表示，不僅在香港市場，全球市場會出現(xiàn)這樣的情況，即任何一家上市公司控股權(quán)收購完成之后，在一定時間范圍內(nèi)都容易出現(xiàn)上市公司估值偏高，這是一般投資者共同的偏好。

其次，獲民生銀行控股后，民銀資本有強大的股東背景，肯定給公司的發(fā)展帶來很多的資源，這給投資者帶來了很多想象空間。

第三，民生銀行收購天順證券時，公司雖然有時有盈利，但很少，多數(shù)時間處于虧損狀態(tài)，在這種情況下，民生銀行集團收購完成之后，短短時間內(nèi)公司就扭虧為盈了，去年盈利超過1億港元，所以這種想象空間對投資者來說還是有很高預期的。

李金澤還表示，公司現(xiàn)在估值較同類公司平均值高，民銀資本要滿足投資者的預期，唯一的辦法是加強發(fā)展，在適當穩(wěn)健地發(fā)展同時，做到內(nèi)生發(fā)展和外生發(fā)展結(jié)合，藉以降低市盈率和市凈率。下一步公司會繼續(xù)積極推進現(xiàn)時業(yè)務(wù)的有機增長，并在適當?shù)臅r候考慮以收購的方式，盡快促進市盈率和市凈率相對比較理性，他認為這對公司來說沒有問題。

截至12月21日，民銀資本市值約130億港元，PB幾乎回到了民生銀行入股前的水平，但與當時不同的是，民銀資本的收入和盈利仍在快速增長，且借助大股東強大的資源將業(yè)務(wù)推到更高的水平。