前一段時間，新股持續(xù)掛牌上市，創(chuàng)投機構(gòu)的業(yè)績不斷兌現(xiàn)，對于PE／VC是重大利好，同時也會產(chǎn)生新一輪資本泡沫。對于這個問題，國內(nèi)著名投資人胡衛(wèi)東在2018年諾亞財富私募股權(quán)論壇發(fā)表了他的看法。他認為，面對愈發(fā)激烈的競爭，堅持價值投資哲學(xué)，這是能在未來的投資中持續(xù)保持競爭力的關(guān)鍵。展望未來資本市場，中國仍然會是投資機會最多的國家之一。

新一輪投資泡沫又開始了

過去一年，資本市場發(fā)生了較多變化。在金融創(chuàng)新化、自由化暴露出風險后，保監(jiān)會、證監(jiān)會、銀監(jiān)會等部門對金融創(chuàng)新加強了監(jiān)管，監(jiān)管趨嚴對于市場造成了較大的影響。除此之外，胡衛(wèi)東認為，總體來看，資本市場發(fā)生的最大的變化是新股持續(xù)一年多較密集掛牌上市。

從2016年10月份以來，國內(nèi)大型企業(yè)紛紛上市，新股提速發(fā)行，至今為止已發(fā)行了二百多家。胡衛(wèi)東先生表示，作為從業(yè)者他的感受特別明顯，因為自己投資的企業(yè)最近就有二家在主板上市，有三家在新三板上市。新股上市節(jié)奏快，對于投資機構(gòu)而言，是喜聞樂見的。這是因為，以IPO的方式退出仍是目前創(chuàng)投機構(gòu)獲得最高回報的方式，IPO提速加速了未來業(yè)績兌現(xiàn)。截止2017年底，胡衛(wèi)東曾經(jīng)服務(wù)過的達晨系被投企業(yè)超過400家，2017年里有13家企業(yè)上市。但他還指出，正如一切事物都有正反兩面，新股的不斷上市也會帶來投資泡沫現(xiàn)象。目前很多項目一級市場、二級市場估值發(fā)生了倒掛，還有一些打著新三板轉(zhuǎn)板的概念吸引投資，“我們的投資市場可以說是每天都有風，每天都有坑”，這些都是投資者需要注意的。

這次新股發(fā)行潮流帶來的的另一個問題是PE/VC分化。大多數(shù)投資人都希望能把資金投給最好的機構(gòu)，于是少數(shù)尖端項目得到了了90%的資金，其他項目則無人問津呈現(xiàn)出投資的一九定律。早在去年11月胡衛(wèi)東參加諾亞財富鉆石年會時，他就指出在募資方面GP之間的分化明顯，二八效應(yīng)顯著，而今年變成了一九定律，足以見PE／VC行業(yè)分化的劇烈程度。按照他推斷的局勢，未來在私募股權(quán)基金的投資上，強者恒強的局面或?qū)⒊蔀橹鲗?dǎo)。

投資機會仍然在于創(chuàng)新能力強的中小企業(yè)

對于投資者而言，資本市場的不斷變化讓他們感到困惑，中小板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)生了很大的下跌，未來下跌還會持續(xù)嗎？再融資重組會不會繼續(xù)嚴控？減持新政可以維持多久？對此，胡衛(wèi)東認為，不管市場怎么變化，中國的投資機會仍然將會很多。他進一步解釋，無論是科技還是消費方面，中國市場仍存在著大量投資機會，其中包括很多中國特色的，政策紅利的機會，里面都有很大的投資空間?！拔磥硪I(lǐng)中國經(jīng)濟發(fā)展的不是茅臺，不是銀行，而是創(chuàng)新類中小企業(yè)”，他認為對標美國納斯達克的走勢，中國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)會再創(chuàng)新高。對于投資者而言，在一定的時候最簡單的投資就是買創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，可能會賺大錢。但是那個時候的股票，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的成分股會跟現(xiàn)在有很大區(qū)別，可能許多股票已經(jīng)面目全非。胡衛(wèi)東說，我們不能改變世界，特別是在中國這個政策不斷變化地方，它不像美國市場，法治已經(jīng)比較健全、政策比較穩(wěn)定，我們在中國面對著比較復(fù)雜的投資環(huán)境。

面對復(fù)雜的投資環(huán)境，如何在市場中有保有持續(xù)競爭力，胡衛(wèi)東認為：

一、信奉長期價值投資哲學(xué)，拒絕投機?，F(xiàn)在短線投資機構(gòu)特別多，現(xiàn)在市場上大量的投資公司不應(yīng)該叫投資公司，而應(yīng)該被稱為投機公司。“如果今天投資，做跟隨企業(yè)成長的價值創(chuàng)造者，十年以后才能賣出，我想愿意來投資的人是比較少的。”

二、堅持深度垂直專業(yè)化投資

胡衛(wèi)東認為，市面上投資公司很多，但專業(yè)的很少?；仡欁约?015年投資上海君實生物的時候，“沒有人跟你搶，沒有多少人愿意投一家還需要燒錢的公司”。君實生物在新三板上市首個交易日，其股價飆升一倍，至今股價已上漲了六倍，現(xiàn)在君實生物計劃2018年年底在香港上市。因此，胡衛(wèi)東認為，只要堅持深度垂直的專業(yè)化，將會獲得重大投資機會，但投資者也會感到特別孤獨，經(jīng)常會自我質(zhì)疑。“因為沒有人跟你搶，你反而很害怕”,要做長線的價值創(chuàng)造者才有機會，做真正的投資人才有機會。

三、投資要用接地氣的打法

從個人多年實踐來看，投資需要有接地氣的打法，也就是說我們所有的投資策略，包括退出策略，增值服務(wù)策略，布局策略，都要基于中國的國情來做。胡衛(wèi)東進一步指出，我們在投資中不能選擇特別窄的方向，中國有很多行業(yè)有很多問題，很多痛點，同時也意味著很多機會。因此投資方向要相對地接地氣，要接近中國的國情。比如那些先進制造業(yè)、醫(yī)療等行業(yè)的公司，這是未來中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方向，也是我們投資方向。

最后，胡衛(wèi)東先生也冷靜客觀地分析了現(xiàn)在投資市場的不足。中國很多企業(yè)面臨復(fù)雜的經(jīng)商環(huán)境，需要創(chuàng)投機構(gòu)提供增值服務(wù)的支持，如果這些機構(gòu)能完美完成這個任務(wù)，那么市場隨新股上市而產(chǎn)生的不穩(wěn)定情況將能成功引發(fā)一次大飛躍。國人消費需求正在從數(shù)量上的滿足轉(zhuǎn)化成質(zhì)量上的提升，因此，無論資本市場如何變化，中國仍然存在很多新型投資機會。